台湾触控面板双雄下半年营运策略不同

考量到触控面板双雄下半年营运策略不同，将导致双方经营绩效差距越拉越大，摩根士丹利证券将F-TPK投资评等调降至“减码”，仍维持F-GIS“加码”投资评等，至于F-TPK与F-GIS合理股价预估值则分别调降至50.3与140元。

摩根士丹利证券科技产业分析师施晓娟指出，F-GIS与F-TPK第一季都受到iPhone 6S订单调整的影响，致使营收分别较去年第四季下滑48％与38％，加上12.9寸iPad Pro出货也不如预期，F-GIS受冲击幅度又比F-TPK大，不过，上述利空都已反应在股价上。

施晓娟表示，F-GIS与F-TPK营运策略的不同，将导致双方经营绩效差距越拉越大，F-GIS第二季有iPad Pro 9.7寸Mega Site，下半年又有iPadmini，但F-TPK仅聚焦在用于智慧型手机OLED面板的触控模组设计上，预计仍需要1.5年的时间方能实现。

施晓娟认为，从不同的成长性考量，预计从明年起F-GIS营收规模将会超越F-TPK，且夏普若能从非苹果平板电脑与NB品牌厂商拿到新IGZO订单，明年F-GIS营运成长动能仍有进一步上调空间。

至于F-TPK，施晓娟认为市场对于去年第三季大举进行资产减损后，可望为获利带来转机的预期太过乐观，事实上，整体资产周转率也仅由2014年的0.8倍略微提升至2015年的1.1倍，2016年预估也仅会在1倍左右，因为营收成长幅度有限，导致整体营运杠杆效应发挥空间不大，获利也难有回温空间。

施晓娟指出，这从F-TPK第一季尽管资产负担减轻，营益率财测仍为负可看出；另外，受惠于Mega Site今年提供iPad新机款，F-GIS资产周转率超过2倍。

施晓娟表示，由于under-glass指纹辨识触控模组需等到今年底才会出货，市场所预期的下半年营收年成长率将达6％至9％的空间已不大，加上毛利率可能会下滑，使得今年每股获利预估值4.46元、较外资圈预估平均值要低43％，因此，将投资评等与合理股价预估值分别调降至“减码”与50.3元。

至于F-GIS，施晓娟在考量到近期营运成长动能后，将今年每股获利预估值与合理股价预估值分别调降至7.66元与140元，但因对整体iPad Mega Site策略看法仍乐观，故投资评等仍维持在“加码”不变。